根據《馬卡報》報道，據財務(wù)專(zhuān)家佩德羅-莫拉塔的最新分析，如果排除財務(wù)杠桿操作，過(guò)去五個(gè)賽季中，皇家馬德里實(shí)際虧損約為3.37億歐元，而巴塞羅那的虧損更是高達6億歐元。這一數據揭示了兩家豪門(mén)俱樂(lè )部光鮮戰績(jì)背后不容忽視的財務(wù)壓力。

報道稱(chēng)，盡管巴薩因頻繁使用“財務(wù)杠桿”而備受關(guān)注，但皇馬其實(shí)也在采用類(lèi)似操作。兩隊的根本差異體現在財務(wù)實(shí)力上——皇馬的累計凈資產(chǎn)超過(guò)5.98億歐元，而巴薩截至2024年6月30日的凈資產(chǎn)為負9400萬(wàn)歐元。凈資產(chǎn)是衡量俱樂(lè )部財務(wù)健康的核心指標，極大程度上受到近幾年盈虧的影響。

皇馬在過(guò)去五個(gè)賽季官方公布的累計稅后凈利潤為6550萬(wàn)歐元，但從其財報細節可以看出，俱樂(lè )部實(shí)際依賴(lài)了三項關(guān)鍵杠桿操作：出售伯納烏球場(chǎng)新業(yè)務(wù)股份、兩個(gè)賽季內預售VIP座位的長(cháng)期使用權（合計約1.35億歐元），以及將2024年世俱杯50%的收入（約4200萬(wàn)歐元）提前計入2024-25財年。這些操作一定程度上掩蓋了常規經(jīng)營(yíng)中的潛在缺口。

這也解釋了為什么皇馬和巴薩如此堅定地推動(dòng)歐超聯(lián)賽——他們亟需一項穩定、高額的年收入來(lái)源，以彌補日常運營(yíng)可能出現的資金不足，同時(shí)避免被其他聯(lián)賽俱樂(lè )部在財力上追上。

巴薩的財務(wù)狀況則更為嚴峻。過(guò)去五個(gè)賽季，他們通過(guò)杠桿操作總共獲取了7.17億歐元收入，其中包括出售25%未來(lái)25年電視轉播權所得6.67億歐元，以及引發(fā)極大爭議的“巴薩工作室”股份出售。后者盡管在賬面上估值高達4.08億歐元，但實(shí)際到賬資金只有5000萬(wàn)歐元，其余部分被審計機構予以扣除。

根據財務(wù)專(zhuān)家建立的模型，如果剔除所有杠桿收入，巴薩在前四個(gè)賽季已經(jīng)累計虧損6.177億歐元。若進(jìn)一步扣除虛高的巴薩工作室估值部分，虧損甚至可能擴大至7.737億歐元。

更值得擔憂(yōu)的是，巴薩目前仍有3.58億歐元的“賬面收入”并未實(shí)際到賬，包括studio自有股份估值和“洛克希德操作”中所涉資金。這種收入與現金流的脫節，可能在未來(lái)引發(fā)嚴重的流動(dòng)性危機。

此外，巴薩出售未來(lái)25年轉播權的決定，意味著(zhù)俱樂(lè )部將永久失去這部分收入。按當前價(jià)值估算，累計損失可能高達10億歐元。

使用財務(wù)杠桿，本質(zhì)是“用未來(lái)的收入換取眼前的消費”，就像 “提前支取未來(lái)25年25%的工資買(mǎi)海邊公寓”“出租自家房間20年換更好的車(chē)”“貸款透支未來(lái)資金改善當下生活” 一樣，本身無(wú)絕對好壞，但需承擔未來(lái)收入縮水、現金流斷裂的風(fēng)險。至于這種操作是否合理，則取決于每個(gè)人的判斷。